1月25日,公司披露2016年度业绩预盈公告,预计2016年实现归属于上市公司股东净利润4.25-4.75亿元(上一年度同期亏损4.17亿元),其中四季度实现归母净利润约2.5亿元,全年折合EPS为0.34-0.38元/股,业绩表现符合我们的预期0.35元/股,但大幅超出市场一致预期0.28元/股,具体点评如下:四季度焦煤价格高位运行,为公司业绩提供坚实基础。公司主产稀缺的炼焦用肥煤,原煤产量基本稳定在约850万吨,占据煤炭收入85%左右的精煤产量也稳定在320万吨。虽然从11月份起,全国煤炭产能短期全面放开,但库存大幅消化以及粗钢产量攀升,焦煤价格仍然强势运行,第四季度开滦地区肥精煤出厂价(含税)均价为1408.5元/吨,同比增加105%,环比增加67%。我们预计,四季度吨精煤净利可达180元/吨左右,贡献利润1.5亿元,随着2017年煤价中枢上移,毛利贡献达到57%(2016H1)的煤炭业务为公司业绩提供有力支撑。
   
煤价过快上涨一定程度上挤占焦炭盈利,但预计四季度焦炭盈利能力仍然较强。第四季度,唐山二级冶金焦均价1971元/吨,环比上涨73%,低于同期吕梁主焦煤101%涨幅,但二者比值均值仍然在1.46(1.3-1.4为盈亏平衡点),焦炭仍然有较强盈利能力。我们认为,在行业大量淘汰落后产能及环保压力趋严的背景下,公司规模化生产的焦炭业务(720万吨/年)有望持续为公司贡献可观的利润。
   
石化产品线大幅上涨,深加工价值突显。随着“以化为主”的战略执行,公司已经具备甲醇20万吨/年、纯苯20万吨/年(大概10万吨自用生产己二酸)、己二酸15万吨/年和焦油加工30万吨/年的生产能力,煤化工规模化优势明显。2016半年度,公司对外销售甲醇9.17万吨,纯苯4.03万吨,己二酸7.71万吨。随着油价上涨,石化产品价格跟随提升,第四季度华北地区甲醇、纯苯、己二酸市场均价环比分别上涨38%、23%和22%,深加工业务盈利能力得到显著提升。
   
集团旗下煤矿资产丰富,有大量优质矿井。集团旗下有大量优质矿井,未上市总产能多达3310万吨,是上市公司层面的4倍。集团旗下蔚州矿区的崔家寨矿(300万吨)、单侯矿(240万吨)都是盈利潜力较强的新矿。唐山矿区主要是优质炼焦煤,盈利能力较强,主力矿井主要有新矿钱家营矿(570万吨)、唐山矿(420万吨)、东欢坨矿(450万吨)。
   
盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年净利润分别是4.59、6.93、8.19亿元,折合每股收益0.37元、0.56元和0.66元。按照2017年20倍PE估值,对应价格为11.23元。在目前的价位,我们建议投资者积极关注,维持“买入”评级。
   
风险提示:(1)经济增速放缓风险;(2)政策调控力度过大风险。