首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为0.88、0.90、0.92元,公司焦煤、焦炭业务贯通产业链,综合焦炭行业和焦煤行业可比公司估值,给予2019年8.0倍PE,对应目标价7.04元,“增持”评级。
   
下游主产区煤焦一体化龙头,煤炭总产量恢复。公司唐山区域煤矿储量截至2018年末为5.95亿吨,生产能力为810万吨/年,范各庄矿(480万吨/年)及吕家坨矿(330万吨/年)两个煤矿均配备洗煤厂,原煤年选煤能力合计875万吨/年,可完全满足公司原煤洗选需求;加拿大盖森煤田(51%,200万吨/年)仍在储备中。公司2018年原煤产量718万吨,计划2019年产量810万吨,整体产量将有所恢复。
   
焦化绑定钢厂,产销量将维持稳健。公司拥有炼焦能力720万吨/年,分别位于迁安(330万吨/年,50%)、唐山(220万吨/年,94%)、承德(170万吨/年,51%),均位于钢铁大省河北境内,具备贴近下游的产业链一体化优势。其中中化330万吨(持股49.82%)、中滦170万吨(持股51%)分别于首钢、承钢合作,产销将维持稳定。
   
持续受益焦化行业去产能。《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求鲁冀豫按照2020年底前焦钢产能比不高于0.4的目标,加大独立焦化企业淘汰力度,去产能带来的行业集中度提升有望支撑焦炭价格,公司作为区域焦炭龙头在,销量、售价上均将维持现有优势,受益区域市场整合,打下高盈利的基石。
   
风险提示:下游需求减弱,焦煤产量提升缓慢。